【券商聚焦】东方财富证券首予快手-W(01024)“增持”评级 指可灵AI第二曲线势能强劲

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金吾财讯|东方财富证券研究所发布研报指，快手-W(01024.HK)核心商业稳健增长，可灵AI第二曲线势能强劲，但盈利能力短期承压。研报首次覆盖给予“增持”评级。财报显示，快手26Q1实现收入337亿元人民币，同比增长3.4%。其中核心商业收入同比增长10.7%。毛利率同比下降3.4个百分点至51.2%，主因收入分成成本、带宽及服务器折旧摊销随收入及AI投入增加而上升。经营利润36亿元，同比下降15.6%；经调整净利润34亿元，经调整净利率10.0%。分业务看，线上营销服务收入196亿元，同比增长9.3%，主因AI在营销多场景加速渗透。直播收入85亿元，同比下降13.5%，系公司主动建设健康直播生态所致。其他服务收入56亿元，同比增长15.9%，主要由可灵AI业务拉动。可灵AI 26Q1收入超6.5亿元，同比增长超300%，3月年化收入运行率（ARR）近5亿美元，成为公司核心第二增长曲线。用户生态持续扩张，快手应用平均日活达4.13亿，平均月活7.72亿（同比增5995万）。可灵AI 3.0系列模型2月上线，支持全模态输入输出及15秒视频生成。电商方面，全国100个重点产业带新商家数同比增长41.8%，分销商家与达人匹配数同比增长47.0%。海外巴西市场DAU及时长环比保持稳定。研报提示风险：直播业务调整持续影响收入；AI及内容投入加大压制利润率；电商及营销竞争加剧；海外扩张及汇率波动风险。