【播资讯】【券商聚焦】光大证券维持遇见小面增持评级 指以价换量策略持续推进

(资料图)

金吾财讯|光大证券发布研报指，遇见小面(02408.HK)2026年上半年实现营业收入9.39亿元，同比增长33.6%；归母净利润0.63亿元，同比增长51.2%；经调整净利润0.73亿元，同比增长40.0%。收入维持高增，“以价换量”策略持续推进。门店网络方面，截至2026年6月末餐厅总数达550家，较年初净增47家。其中直营餐厅451家，较年初增加40家；特许经营餐厅99家，较年初增加7家。从同店表现看，26H1直营及特许经营餐厅同店销售额分别同比下降4.2%和4.9%。直营餐厅单店日均订单由25H1的371笔提升至388笔，订单平均消费额由31.8元降至28.6元；特许经营餐厅单店日均订单由371笔提升至398笔，订单平均消费额由30.9元降至27.5元。降价有效带动客流提升，但同店收入同比增速仍为负值。成本结构与盈利能力方面，26H1原材料及耗材成本占收入比重31.8%，同比上升0.4个百分点，规模采购优势对冲食材价格波动；员工成本占比23.6%，同比上升1.1个百分点；租金及相关支出占比16.9%，同比下降1.1个百分点，主要系门店从市中心向周边区域拓展；其他开支占比9.8%，同比上升2.1个百分点，受外卖业务增长带动平台费用增加影响。综合来看，26H1归母净利率为6.7%，同比提升0.8个百分点。公司年初宣布回购不超过1亿港元，截至6月30日已累计回购7,740万港元。公司核心竞争力在于高度标准化、体系化、数字化的运营模式，覆盖供应链、门店运营到员工培训各环节，降低对厨师的依赖，支撑门店快速复制与规模化扩张。2026年公司计划开设150-180家餐厅，截至8月10日已开设84家新餐厅，另有93家处于开业前筹备中。估值方面，考虑到同店收入同比下滑或导致后续经营效率下降，光大证券下调2026-2028年归母净利润预测至1.97/2.82/3.77亿元，对应下调幅度分别为17%/25%/25%。当前股价对应2026-2028年PE分别为10倍/7倍/5倍。维持“增持”评级。风险提示包括口味地域性风险、食品安全风险及宏观经济波动风险。